Il Tesoro italiano non intende vendere nell'immediato la propria quota residua in Monte dei Paschi di Siena mentre è in corso la nuova battaglia di acquisizioni che coinvolge MPS, Banco BPM, Banca Generali e Intesa Sanpaolo. Il ministro dell'Economia Giancarlo Giorgetti ha dichiarato dopo un incontro con rappresentanti di Siena e della Toscana che lo Stato manterrà per ora la partecipazione del 4,8% e rivaluterà la situazione quando il quadro delle operazioni straordinarie sarà più chiaro. Reuters riferisce che la decisione sospende, almeno temporaneamente, l'ipotesi di una nuova cessione accelerata di azioni sul mercato.
Il passaggio è importante perché MPS non è più soltanto una banca impegnata nel proprio risanamento. Dopo anni di crisi, ricapitalizzazioni e intervento pubblico, l'istituto senese è diventato uno dei centri del consolidamento bancario italiano. MPS ha lanciato offerte in azioni su Banco BPM e Banca Generali per un valore complessivo indicato da Reuters in circa 34 miliardi di euro, mentre Intesa Sanpaolo ha a sua volta presentato una mossa ostile su MPS con l'obiettivo di riorganizzarne le attività. Il risultato potrebbe ridisegnare una parte significativa del sistema bancario nazionale.
Una cosa utile da sapere è cosa significa quando lo Stato possiede una quota di una banca quotata. Non vuol dire che il governo gestisca direttamente sportelli, mutui o conti correnti. Il Tesoro agisce come azionista: può votare nelle assemblee in proporzione alle azioni possedute, incassare eventuali dividendi e decidere quando vendere la partecipazione. Una quota del 4,8% non dà da sola il controllo della banca, ma in una fase di offerte concorrenti può avere un peso politico e finanziario superiore alla semplice percentuale perché ogni pacchetto di azioni può incidere sugli equilibri assembleari.
La presenza pubblica in MPS deriva dalla lunga crisi dell'istituto. Lo Stato entrò nel capitale per stabilizzare una banca considerata sistemicamente importante e negli anni successivi ha progressivamente ridotto la partecipazione. Il percorso di uscita è stato seguito anche dalle istituzioni europee, perché gli aiuti pubblici alle banche devono rispettare regole precise sulla concorrenza. Il fatto che il Tesoro scelga di aspettare non equivale quindi a un ritorno alla nazionalizzazione: significa che il venditore pubblico preferisce non muovere il proprio pacchetto mentre il prezzo e la struttura futura della banca dipendono da operazioni ancora aperte.
Nel linguaggio finanziario si parla spesso di accelerated bookbuilding, o ABB, quando un grande azionista vende rapidamente un blocco di azioni a investitori istituzionali attraverso una procedura concentrata in poche ore. È uno strumento usato per ridurre una partecipazione senza organizzare una lunga offerta pubblica. Il Tesoro aveva utilizzato questo tipo di operazione nelle precedenti dismissioni di MPS. Rinviare un'eventuale ABB evita di immettere nuove azioni sul mercato proprio mentre gli investitori stanno cercando di valutare le offerte su Banco BPM e Banca Generali e la controffensiva di Intesa.
Anche le parole 'offerta pubblica di scambio' meritano una spiegazione. In un'OPS chi propone l'acquisizione offre proprie azioni, invece di pagare interamente in contanti, agli azionisti della società bersaglio. Il valore effettivo dell'offerta dipende quindi non solo dal rapporto di scambio fissato, ma anche dal prezzo di mercato dei titoli coinvolti. Questo rende le operazioni più sensibili alle oscillazioni di Borsa e alle aspettative degli investitori sulla capacità del nuovo gruppo di generare risparmi, ricavi e capitale.
Per Siena e per la Toscana il dossier ha anche un valore territoriale. MPS è una delle istituzioni economiche più legate alla storia della città e ogni ipotesi di fusione riapre questioni su sede, occupazione, rete di filiali e rapporto con il territorio. Questi elementi non determinano da soli l'esito di un'operazione di mercato, ma spiegano perché amministratori locali e rappresentanti istituzionali seguano da vicino le decisioni del Tesoro. Giorgetti ha incontrato proprio delegazioni locali prima di chiarire la posizione sulla quota pubblica.
Sul piano nazionale, la partita riflette una tendenza più ampia: le banche europee cercano dimensioni maggiori per sostenere investimenti tecnologici, requisiti patrimoniali e concorrenza internazionale. Una fusione può creare economie di scala, ma può anche produrre sovrapposizioni di filiali, costi di integrazione e concentrazione del mercato. Per questo le autorità di vigilanza e concorrenza guardano non soltanto al prezzo offerto agli azionisti, ma anche alla solidità del nuovo gruppo e agli effetti sui clienti.
I prossimi passaggi saranno soprattutto societari. Gli azionisti di MPS dovranno pronunciarsi sulle operazioni proposte, mentre gli investitori di Intesa valuteranno la propria offerta. Finché questi voti e le eventuali autorizzazioni non saranno definiti, la decisione del Tesoro di mantenere il 4,8% riduce una variabile: lo Stato non aggiungerà nel breve periodo un'altra grande vendita di azioni. Quando la battaglia M&A sarà conclusa, il governo potrà tornare a valutare tempi e modalità dell'uscita residua dal capitale.